本报记者 付 刚 北京报道

“由于监管层正通过各种措施引导投资者对股市的预期，短期看，市场下跌的空间和概率已被封杀。”国泰君安一位宏观策略分析师7月24日下午指着电脑屏幕上的满盘红色告诉记者，不断“维稳”的暖风，已使分散在市场各方的反弹动力迅速积聚。
然而记者在采访中注重到，尽管“维稳”信号持续放大，多数人士依然认为，系列“维稳”招数仅可算是中性举动，舆论“维稳”的背后，反而反映了久未兑现的救市“期票”再次落空。

下半年仍重“维稳”

“证监会最近接连出台的维稳措施并非偶然，这背后有国内因素，也有深厚的国际原因。”外汇局一位官员7月24日向记者分析称，很多分析人士在盘点最近A股市场变化时，都忽略了一条重要信息，就是7月17日多家媒体都在显要位置刊发了A股已取代越南股市成为世界最熊市场的内容。
由于持续暴跌，A股到今年上半年已成为继越南股市之后，全球表现第二差的市场。但越南股市从6月上旬始，单月大涨33.3%，这使得截至7月16日，A股超过越南股市，勇夺全球最熊“桂冠”。
“一度被视为无可救药的越南股市都能枯木逢春，无疑让治理层感到了空前的压力，上上下下都在全力维稳的A股市场为何找不到医治良方？”
这位官员透露，巨大的压力正在迫使证券监管部门开始高调。
在他看来，新华社7月25日发出第五篇维护市场稳定的文章、《人民日报》发文强调“过热风险部分释放”、证监会主动解答股民关心的问题，7月24日全国人大财经委抛出一揽子政策建议“防下滑”、上证报发表文章《多管齐下恢复信心 共迎A股转机》以及证监会限制基金经理出国及乱发言论等，都意味着监管部门在把握舆论导向，以为今后推出更多实质性救市措施打下心理基础。
“现阶段维稳的目的是先让大市信心稳定，让往后救市的措施成效能够更大。”
这位官员的判定得到中国社科院金融研究所结构金融研究室副主任袁增霆的认同。袁增霆认为，现阶段治理层的首要工作是稳住大市信心，一旦成功在A股市场上建立积极态度，将会推出具体的救市措施。
外汇局这位官员同时向记者强调，从他了解的情况看，下半年治理层重心依然主要在“维稳”二字上，为了构建更良好的市场环境，对上市公司、券商、基金等机构的监管将进一步加紧。
记者注重到，有关监管动作近期已非常频繁。北京一家上市公司的治理层向记者透露，近期证监会对上市公司的企业管制例行调查确实加密，甚至会定期派官员到他们公司开会，展开例行的调研。

救市“期票”仍未实质兑现

不过，多位接受记者采访的证券分析人士都强调，对大多数期盼实质救市措施的A股投资者而言，监管层的系列“维稳”招数，仅可算是中性举动。
在他们看来，即便是证监会7月21日公布“大小非”减持将在中登公司网站上定期披露，也丝毫没有预期的利好味道，反而反映了久未兑现的救市“期票”再次落空。
信达证券一位分析师告诉记者，“大小非”减持定期披露有助于进一步增加信息披露透明度和及时性，有利于投资者把握操作节奏，“但这则消息对于限制大小非操作并无实质作用”。
“中登公司最近首次在月报中公开披露了‘大小非’解禁的相关信息，大小非6月份日均套现不到交易量的1%。这意味着，相关政策实质意义不大。”
上海一家券商的分析员也向记者直言：“维稳的多项措施中，均没有预期中的利好，再次令投资者失望。”
这位分析员强调，光有新华社的言论难以对股市形成支持，尚须实质性救市措施。而授意媒体“维稳救市”显然是治理层暂时的应对策略，此举的背后其实暴露出个别监管部门“权力小、义务大”、看不懂大市走势、面对当前股市的严重应对措施不够果断等不足。
在他看来，从市场盘面看，A股从6月中旬至今实现了较长时间的基本稳定，更重要的是因为市场本身已经有了稳定的内在要求。
“两市最大达58%的跌幅、市盈率和股价平均水平的持续回落，使市场有了投机的空间。而奥运会的临近更刺激了奥运概念股的活跃，形成了一定的赚钱效应。”

最惨烈下跌已告一段落

面对股市近期的连续放量反弹，浦银安盛基金向记者指出，目前市场最惨烈的下跌已告一段落，反弹动力已经迅速积聚，但是值得注重的是，市场底部不等于个股的底部，未来大部分没有实际业绩支撑、估值仍然很高的股票在小非解禁的压力下仍将会继续漫长的价值回归之路。
华安基金有关人士也向记者强调，美国证券市场近50年的历史表明，15-20倍的全市场平均市盈率水平，将产生出10%的复合收益率的长期投资机会，这意味着，当前A股市场的长期投资机会已经出现。
“当然，在收获之前我们可能还要再忍受一段时间的低估值运行。”
这位人士指出，导致市场可能会持续一段时间低估值的主要因素包括高通胀、高成本的情况下降低企业盈利增速，产业资本改变传统的博弈格局，历史经验需要重新检验等，但这并不妨碍寻找阶段性、局部性机会，“弱市中才有黄金和钻石”。
他强调，A股大约每隔3到4年为一个盈利增长周期，在物价上涨带来的成本压力、财务费用压力以及投资收益下降压力下，2008、2009年增速持续回落的概率较大，2010到2011年则可能进入新一轮上升期。
浦银安盛基金预计下半年的股市环境将会强于上半年，投资者对行情不宜期望太高，更不宜过度悲观。
在国泰基金看来，决定下半年市场趋势的最主要因素是上市公司盈利水平、A股市场整体估值和资金供求等，此外，货币政策走势、大小非解禁和再融资、是否有利好政策的出台和后奥运经济和政策等，也将在很大程度上直接影响股市表现。